Hа сегодняшний день мы все же видим наметившийся тренд небольшого укрепления гривны, но вряд ли он продлится до конца года – в начале осени нас снова ждет закупка газа и топлива для отопительного сезона, а значит, на курс опять начнется серьезное давление. В свою очередь в июле-августе объемы продаваемой валюты уменьшаются, при этом аппетиты и потребности импортеров в покупке валюты остаются стабильными, что обязательно сопровождается ростом валютного курса. Вот этот момент и будет той отправной точкой, когда рынок оценит аукционы НБУ по продаже валюты. Таким образом, не давая сегодня значительно укрепиться гривне, НБУ формирует запас прочности с целью не дать рынку взорваться в летний период. Вообще вокруг аукционов НБУ и политики удержания курса ведется много споров и обсуждений в экспертной среде. Дело в том, что с марта по май объемы экспортной выручки традиционно превышают среднемесячные годовые обороты, соответственно, это дает возможность курсу просесть. Почему этого не происходит в сегодняшних реалиях и рынок не видит курс $/UAH 24,70-24,80?
Здесь потребуется немного сложной терминологии и цифр. Дело в том, что до полной отмены ограничений – либерализации – валютный курс нельзя полноправно называть свободным.
Последним и одним из самых спорных факторов, оказывающих давление на рынок, будет отмена ограничения для банков покупать 0,1% от размера регулятивного капитала в собственную
позицию. У НБУ есть справедливые опасения по этому поводу, однако банки работают не только с учетом одного этого показателя. Еще более важен, например, лимит открытой валютной
позиции на уровне 1% от размера регулятивного капитала. Таким образом, имея ограничение 0,1% на покупку валюты и с учетом закрытой валютной позиции, любому банку достаточно 10 дней,
чтобы упереться в нормативное значение лимита длинной позиции. Если посмотреть на размер регулятивного капитала по банковской системе Украины, ее регулятивный капитал на 1 января
2016-го составил 129,8 млрд грн., а на 1 апреля – 127,0 млрд грн. Соответственно, все банки вместе взятые могут купить $4,8-5,0 млн в день. С одной стороны, цифра впечатляет; с другой –
это всего 2,8% от среднедневной продажи на межбанке исключительно долларов США, а от продажи во всех валютах – «смешные» 1,99%. Также сумма «возможностей» имеет такие сглаживающие составляющие, как наличие свободной гривневой ликвидности, оценка курсовых рисков к процентным доходам, динамика изменений регулятивного капитала. И некоторые шаги в сторону либерализации уже действительно начались. Не так давно весь рынок охватила новость о намерении Нацбанка отменить ограничения на вывод инвестиций и дивидендов. Этот шаг действительно долгожданный и правильный, поскольку дает надежду как нынешним, так и потенциальным инвесторам. В то же время такие действия требуют правильного подхода и тщательных расчетов, чтобы избежать катастрофического давления на валютный курс.
На самом деле, отложенный спрос на репатриацию накопился громадный, поскольку запрет на выплату дивидендов был введен еще с 2014 года. И успешные иностранные компании в Украине есть, даже несмотря на реалии состояния нашей экономики и бизнеса. Но возможность покупки для них будет растянута во времени по определенному регулятором графику, чтобы смягчить влияние на курс национальной валюты. Логично, что в первую очередь необходимо собрать всю информацию и точно понять потенциальные объемы вывода дивидендов, а уж потом разработать такие привычные для всего банковского сообщества графики и дать «зеленый свет».
Подытоживая вышесказанное, можно сказать, что все недавние шаги в сторону либерализации валютного рынка – это безусловный позитив. Гривня могла бы укрепиться гораздо сильнее
с учетом притока валюты и очень низкого спроса на импортные товары ввиду обеднения населения, но НБУ ведет разумную «сглаживающую» политику. Выкупив более $600 млн с межбанка за последние неполных два месяца, Нацбанк попросту не дает курсу упасть ниже определенной отметки и накапливает валюту для поддержания гривни осенью.
Екатерина Володина, директор департамента операций
на финансовых рынках UniCredit Bank